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    公司動態
    【市場周策略】G20過后怎么看
    時間:2018-12-03

    11月份全球主要的權益市場均漲多跌少,其中新興市場權益類指數漲幅整體好于歐美市場。我們看到美聯儲主席對利率水平“接近中性區間”的鴿派言論明顯提振了全球股市的風險偏好。周末,最為市場所關注的G20會議中,中美兩國元首就貿易問題達成階段性共識,關稅等貿易限制措施將暫停升級,這個結果略超市場在APEC會議期間的預期,將對本周的市場情緒起到正面影響。當然,國內經濟增速繼續受到房地產周期下行的影響而放緩則是當前不爭的事實,且從數據來看,基建投資的對沖作用短期仍不足以托底。

    對于G20過后的年底,我們認為:(1)中美貿易摩擦雖有預期改善,但并不等于有了中長期可靠的收益來源,中美關系的“持久戰”趨勢未變;(2)后續市場對國內“政策底”有序推進的期待會加強,特別是針對房地產市場、基建板塊方面的對沖政策力度;(3)需要關注社融數據的改善以及其他宏觀數據是否能夠兌現“政策底”的效果;(4)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到基本面趨勢的判斷。

    本周我們首先來分析一下中美貿易關系的最新進展,接著回到國內經濟基本面的觀察點:

    1.  G20談判成果略高于預期。關于G20峰會的中美談判,我們總結了以下幾個要點:(1201911日起2000億美元商品的關稅仍保持10%,暫不提高至25%,同時設置90天的貿易談判緩沖期;(2)與此前市場的預期相比,此次談判結果意味著貿易戰升級暫緩,總體上的成果要好于市場預期。但我們也要看到,預期差的存在更多是因為市場對中美兩國的分歧過度強調所致;(3)同時我們也必須注意到,90天的緩沖期內仍有可能發生變數,而即使短期達成了一定成果,中美關系也不可能從此一路平坦,持久的博弈必不可免;(4)本次談判結束后,市場的焦點將重新回到對國內“政策底”的驗證上來。后續在90天的緩沖期內,我們更需要關注的是12月中旬至兩會期間是否有進一步的寬松政策,以及7月貨幣寬松以來的效果是否逐步顯現。

    2.  經濟基本面仍在回落的區間。上周公布的11月官方PMI數據繼續回落至50.0(前值50.2),位于2013年以來的季節性低位。其中大型企業PMI回落至50.6(前值51.6),為2013年以來的最低值;中型企業PMI雖反彈至49.1(前值47.7),但仍處于榮枯線以下;而小型企業PMI則從季節性高位回落至49.2(前值49.7)。另一方面,我們看到經濟基本面回落的趨勢下,建筑業PMI10月的63.9回落至59.3,但其中新訂單和業務活動預期仍有改善,表明基建托底的對沖仍在持續。

    綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)消費板塊中的部分公司業績面臨短期的壓力,但并未改變其長期投資價值;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大;(3)關注去杠桿背景下現金流較差、有息負債占總投資比例較高、股權質押率較高以及需求端受貿易戰影響較大的這幾類企業的風險;(4G20后,重點關注國內經濟下行過程中,在12月中旬改革開放四十周年慶典前的政策對沖措施。

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