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    公司動態
    【市場周策略】關注G20和中美關系
    時間:2018-11-26

    上周,中小盤的反彈行情進入調整,而市場繼續震蕩。我們此前的分析認為,在“政策底”支撐下的小票行情本質上反映的是市場高頻交易資金的活躍度在短期受到流動性和風險偏好的改善而提升。而這些標的中長期缺乏公司基本面的驗證,從估值和業績匹配度來看有較大的不確定性。

    自上證綜指10月回調至今,社融、股權質押、匯率三個因素成為壓制市場估值的重要變量;本月中后期,中美關系的進展又再度成為市場關注的焦點。我們觀察到,美股在上周急跌對A股的沖擊作用已經減緩,但機構對于中美關系的擔憂在APECG20峰會期間仍有加劇。

    對于年底之前的國內外經濟政策走勢,我們認為:(1)國內“政策底”仍然有序推進,后續針對房地產市場、基建板塊的政策可能陸續加碼;(2)需要關注社融數據的改善以及其他宏觀數據是否能夠兌現“政策底”的效果;(3)月底的G20會議將就中美關系深入探討,屆時對A股市場的風險偏好會有指導性的意義;(4)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到基本面趨勢的判斷。

    本周我們從宏觀開始,將國內政策、中美關系等市場關注的重點進行分析:

    1.  油價下跌,通脹預期回落。近期布倫特原油的價格從10月初的86美元高點下跌至59美元,這間接導致了通脹預期的回落,并體現為美債收益率進一步下行。同時,我們觀察到中國國債收益率略有反彈,中美利差穩中有升,無風險利率短期下行的趨勢較為穩定。從中期來看,由于中美核心通脹差處于歷史低位,且外資持有中國債券的規模已超過1.6萬億,中美利差的反彈仍存在階段性壓力。

    2.  “政策底”仍有延續性。從三季度至今的政策回暖仍有值得期待的觀察點:(1)市場仍在等待政策的效果顯現,如銀行對中小企業的放貸意愿問題仍需要具體解決;(2)在改革開放四十周年慶典和兩會到來之前,政策端的邊際向好仍然可能有新的催化劑;(3)明年2月,MSCI將決定是否提高A股的納入系數至20%,屆時如果兌現,將帶來3500億左右的增量資金,這對A股核心資產來說則是流動性利好。

    3.  G20決定短期市場風險偏好。1130-121日在阿根廷舉行的G20峰會將探討中美關系問題。此次會議是在美國中期選舉后首次兩國領導人會晤,也將決定貿易戰的后續走勢:(1)如G20后,美國按原計劃上調2000億美元的商品關稅,則國內政策的對沖力度可能繼續加大,不排除進一步降準降息的可能性;(2)如美國不僅提高關稅,并且在限制技術出口方面也有政策落地,則風險可能擴散至科技、金融等其他領域,市場的風險偏好進一步受到壓制;(3)最樂觀的情形下,中美會談取得積極進展,則與貿易戰、技術限制等相關的板塊反彈可期。

    綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)消費板塊中的部分公司業績面臨短期的壓力,但并未改變其長期投資價值;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大;(3)關注去杠桿背景下現金流較差、有息負債占總投資比例較高、股權質押率較高以及需求端受貿易戰影響較大的這幾類企業的風險;(4)中美關系將成為本周影響市場風險偏好的重要變量。

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