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    公司動態
    【市場周策略】反彈中的不穩定
    時間:2018-10-08

    國慶節前的一周,市場延續了反彈。自9月下旬以來,A股主要指數的反彈幅度已達7%左右。在當前時點,市場最關心的無疑是此輪反彈的持續性以及核心邏輯是否能夠維持。本輪反彈的動力主要有二:首當其沖的是政策端持續放水對市場的呵護。從9月的“加大基建力度補短板”、減稅降費,到長假末的央行降準替換MLF,可以明顯看出監管層利用政策工具對沖海外風險的意圖;其次便是市場資金的預期入場。富時羅素宣布將A股納入其體系、MSCI提高A股納入因子占比以及銀行理財新規正式稿的落地均有利于提高市場的風險偏好。

    從節假日期間的情況來看,支持反彈的因素并沒有改變,但風險點也值得我們思考:(1)十一期間海外股市債市均出現較大幅度調整,疊加油價上漲,預計將從短期影響A股的市場情緒;(2)美國副總統講話折射出中美關系正面臨考驗,未來地緣政治和貿易格局的變化還將長期影響A股市場的整體估值水平;(3)市場對10月底即將公布的三季報企業盈利數據有一定的擔憂,非金融部門去杠桿的影響可能繼續顯現而地產等關鍵行業的政策導向仍有不確定性;(4)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流是當前市場環境下配置收益的先決條件。

    本周我們繼續關注宏觀經濟和政策調控對市場的影響:

    1.降準意圖維穩。長假期間我們注意到,央行在7日宣布了下調銀行存款準備金率的措施,用以替換4500億的MLF并釋放7500億的基礎貨幣。從此次降準的意義上來說,我們認為有幾點需要注意:(1)降準置換MLF首先有利于釋放銀行的流動性并降低負債成本,從而緩解中小企業融資難的問題;(2)此次降準意圖在美債收益率高企的階段穩定利率,并對匯率作出一定的支撐,有強烈的維穩意圖;(3)總體來看,降準進一步確認了國內經濟放緩的事實,本質上是此前一系列穩增長政策的延續。

    2.外圍不穩定因素仍存。長假期間,海外市場較為動蕩,其中有幾個要素可能對A股產生蝴蝶效應:(1)美國9月經濟數據仍偏強,尤其是失業率和薪資增速均好于預期;(2)資產價格波動劇烈。其中美元由于意大利危機疊加聯儲主席鷹派發言而大漲,另一方面美國對伊朗的制裁則進一步推升油價到年內高點;(3)美國副總統指責中國、彭博報道宣稱中國軍方將間諜芯片植入美國,這兩件事恐將繼續刺激已十分脆弱的中美關系,對貿易戰的緩和帶來不利影響。貿易戰,尤其是科技戰愈演愈烈,這也將成為節后整個新興市場最大的不穩定因素。

    綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)考慮到三四季度節假日的因素,消費數據有望回升,板塊中估值合理的公司很有可能企穩而在估值切換的窗口期有所表現;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大;(3)關注去杠桿背景下現金流較差、有息負債占總投資比例較高、股權質押率較高以及需求端受貿易戰影響較大的這幾類企業的風險;(4)關注美國中期選舉前中美關系的不確定性。

     

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