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    公司動態
    【市場周策略】三季報業績下行依舊
    時間:2018-10-29

    在剛剛過去的一周中,市場處于國內政策利好因素與外圍不利因素的角逐過程中,國內的積極政策不斷累積并逐步落地,開始發揮減弱外圍利空影響的作用。我們看到無論是減稅政策的預期落地,還是并購重組開始釋放積極因素,都對市場信心有一定的提振。此外,近期對股權質押風險的化解措施以及完善上市公司回購股份規定,都說明了政策回暖的可持續性。在季報期結束后,預計市場將進入對“政策底”和“業績底”的驗證周期:(1)經濟基本面數據是否真正意義上完成觸底;(2)減稅等政策落地后的效果;(3)外圍市場尤其是美國中期選舉落地前后的不確定性。

    展望四季度,我們認為:(1)國內政策的放松將具備后續的延伸性,但當前的風險偏好修復需要等待經濟數據和公司業績出現邊際好轉;(2)外部環境對市場的影響仍未消退,中美關系以及美股估值風險仍需要投資者警惕;(3)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流是當前市場環境下配置收益的先決條件。

    本周我們主要分析近期宏觀政策的變化,以及三季報的整體情況:

    1.  政策回暖維持延續性。在上周出現減稅等較大的利好后,我們可以看到國內政策端的對沖措施還在跟進:(1)銀保監會取消險資開展股權投資的行業范圍限制,允許險資參與化解質押風險,這將為資本市場帶來更多增量資金;(2)多渠道多主體參與交易所發行的“紓困專項債”,以減低股權質押風險;(3)對上市公司回購股票的制度進行放寬,穩定了資本市場的預期。誠然,這些政策組合無法從本質上解決市場對經濟基本面下行的擔憂,但在短期可對前期的政策產生延展,并提振市場情緒。

    2.  三季報進一步確認盈利減速。從三季報的業績預告來看,消費、周期的多數板塊盈利增速不容樂觀:(1)截止上周五,已披露三季報或業績預告的公司整體業績增速14.7%,明顯低于中報的20%,其中非金融行業三季報盈利增速22.7%,亦顯著低于中報的29.3%。(2)從細分行業來看,下游周期品、醫藥、食品飲料等板塊的業績增速均較半年度下滑,上游周期品、農業以及部分TMT行業的盈利出現環比加速。另一方面,從公募基金披露的三季報持倉情況來看:(1)權益型基金的總體倉位仍保持在80%以上的相對高位;(2)消費行業的倉位仍然較高,周期行業則處于低配狀態;(3)整體上,三季度公募基金對消費行業有小幅減倉,對金融板塊則明顯加倉。

    3.  關注美國中期選舉。116日,美國中期選舉將產生結果。首先,此次選舉競爭較為激烈,如特朗普在眾議院選舉中失利,其減稅、基建等政策的推進可能受阻,美國經濟增長過熱的風險就有可能邊際放緩,帶動前期上漲強勢的美債收益率邊際放緩。其次,美國的政策走向將間接影響中美關系以及A股的風險偏好修復。

    綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)從三季報來看,消費板塊中的部分公司業績面臨短期的壓力,但并未改變其長期投資價值;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大;(3)關注去杠桿背景下現金流較差、有息負債占總投資比例較高、股權質押率較高以及需求端受貿易戰影響較大的這幾類企業的風險;(4)中美關系進入新階段后,外圍市場風險對A股的影響仍不可忽視,近期需密切關注中期選舉前后的政策走勢。

    免責聲明:       

    本報告中的信息均來源于已公開的資料,我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下,報告中的信息或所表達的意見并不構成證券買賣的出價或詢價。在任何情況下,我公司不就報告中的任何投資做出任何形式擔保。本報告內容和意見不構成投資建議,僅供參考,使用前請核實,風險自負。



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