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    公司動態
    【市場周策略】政策暖風,期待觸底反彈
    時間:2018-10-22

    上周的市場被國務院、一行兩會領導的同時發聲從瀕臨崩潰的情緒中挽救回來,周五反彈后悲觀情緒有所緩和。周末伴隨著個稅專項抵扣暫行辦法啟動征詢,以及并購重組政策的繼續放松,市場的風險偏好在短期內確有明顯修復。我們上周提到了國內的政策面偏暖格局并未改變,從本周的展望來看,短期“政策底”仍是支撐市場的最主要因素:(1)股市政策的邊際放松具備后續的延伸預期;(2)經濟的政策底仍需等待,未來將是去杠桿和減稅擴大內需的協調;(3)從上周來看,A股相對美股的負反饋效應減弱,外資中長期增配A股仍是大勢所趨。

    站在當前時點,我們認為:(1)政策面確已進入了利好兌現的階段,不論是減稅政策的進一步深入,還是應對股權質押風險、保護民營經濟,亦或是鼓勵并購重組,都在逐步付諸實踐;(2)外部環境對市場的影響仍未消退,中美關系以及美股估值風險仍需要投資者警惕;(3)三季報業績預告和9月經濟數據驗證了基本面回落的速度快于預期;(4)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流是當前市場環境下配置收益的先決條件。

    本周我們首先對上周發布的上市公司業績數據和政策變化逐一解讀:

    1.  中小創三季報業績預告繼續下行。我們整理中小創的業績預告可以發現:(1)創業板剔除溫氏、樂視等極值樣本后的預告業績增速均值從二季度的18.8%進一步回落至三季度的12.2%;(2)中小板剔除金融等極值樣本后的預告業績增速從二季度的14.6%放緩至三季度的12.4%;(3)整體來看,除銀行、云計算、石化、紡織等個別子板塊以外,多數公司均出現環比業績下滑。

    2.  政策有望實質性落地。繼上周再融資市場政策初步回暖后,本周政策端需要重點關注的有如下幾條:(1)周末個人所得稅專項附加扣除暫行辦法公開征求意見。據測算,該政策一旦落地,對扣除項目多、月稅前收入在2.5-3.5萬的人群最為受益(減稅額度占比最大)。這將實質性刺激一部分國內中產階級居民的消費能力;(2)周末證監會鼓勵IPO被否企業加快推進并購重組,這延續了上周的政策松綁,對并購重組和中小創市場的情緒是一個有力推動;(3)整體來看,從上周高層呼吁保護民企、應對股權質押和融資難問題,到周末進一步給并購重組松綁,我們可以看到目前國內的經濟困局正在倒逼改革落地。即使最終的改革效果仍需驗證,但邊際的改善已經出現,且部分政策的落地時間略超市場預期,這將對本周的資金交易起到積極的作用。

    綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)消費板塊中估值合理的公司很有可能企穩而在估值切換的窗口期有所表現;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大;(3)關注去杠桿背景下現金流較差、有息負債占總投資比例較高、股權質押率較高以及需求端受貿易戰影響較大的這幾類企業的風險;(4)中美關系進入新階段后,外圍市場風險對A股的影響仍不可忽視;(5)以計算機、電子、5G等為代表的科技股或因短期政策的回暖迎來一波反彈。

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